1970 年诞生
China Lianhe Credit R.，Ltd.
国投成本股份有限公司
公开刊行可迁徙公司债券
www.lhratings.com
伙同〔2024〕3450 号
伙同资信评估股份有限公司通过对国投成本股份有限公司主体
稀薄联系债券的信用景况进行追踪分析和评估，详情防守国投成本
股份有限公司主体恒久信用品级为 AAA，“国投转债”的信用品级
为 AAA，评级臆想为厚实。
特此公告
伙同资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年五月二十九日
追踪评级陈说 | 2
声 明
一、本陈说是伙同资信基于评级方法和评级要领得出的限制发表之日的
孤苦观点述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及联系分析为伙同资信
基于联系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证观点。伙同资信有充分根由保证所出具的评级陈说受命了真
实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级处事性情及受客不雅条件影响，本陈说
在贵府信息获取、评级方法与模子、明天事项预测评估等方面存在局限性。
二、本陈说紧缚合伙信给与国投成本股份有限公司（以下简称“该公
司”）委派所出具，除因本次评级事项伙同资信与该公司组成评级委派关系
外，伙同资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履孤苦、客不雅、公
正的关联关系。
三、本陈说援用的贵府主要由该公司或第三方联系主体提供，伙同资信
执行了必要的尽责拜谒义务，但对援用贵府的着实性、准确性和完好性不作
任何保证。伙同资信合理采信其他专科机构出具的专科观点，但伙同资信不
对专科机构出具的专科观点承担任何职责。
四、本次追踪评级效果自本陈说出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级效果有可能发生变化。伙同资信
保留对评级效果给予调养、更新、断绝与取销的职权。
五、本陈说所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务建议，何况
不应当被视为购买、出售或捏有任何金融居品的保举观点或保证。
六、本陈说不可取代任何机构或个东说念主的专科判断，伙同资信不合任何机
构或个东说念主因使用本陈说及评级效果而导致的任何损失负责。
七、本陈说所列示的主体评级及联系债券或证券的追踪评级效果，不得
用于其他债券或证券的刊行行动。
八、本陈说版权为伙同资信整个，未经籍面授权，严禁以任何神志/方式
复制、转载、出售、发布或将本陈说任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东说念主使用本陈说均视为还是充分阅读、衔接并情愿本声
明条件。
国投成本股份有限公司
公开刊行可迁徙公司债券 2024 年追踪评级陈说
项 目 本次评级效果 前次评级效果 本次评级技巧
国投成本股份有限公司 AAA/厚实 AAA/厚实
国投转债 AAA/厚实 AAA/厚实
评级不雅点 国投成本股份有限公司（以下简称“公司”）看成一家 A 股上市的国有金融控股平台类公司，具有很强股东布景，
业务障翳证券、信赖、基金、期货等多个边界，具备很强的玄虚竞争力。2023 年，其证券业务运营主体国投证券股份
有限公司（以下简称“国投证券”）业务举座发展较好，信赖、基金业务亦取得较好发展，营业总收入同比有所增长；
公司处治结构和内控轨制仍较为完善，风险经管水平较高。限制 2023 年末，公司举座财务弘扬较好，成本实力和盈利
才智很强，偿债才智较强，杠杆水平一般。
个体调养：无。
外部支捏调养：无。
评级臆想 明天，跟着公司计谋的稳步推动，公司举座竞争力有望进一步进步。
可能引致评级上调的敏锐性要素：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性要素：中枢子公司业务竞争力大幅下跌，行业竞争力显赫收缩；公司举座债务边界大
幅增多，财务杠杆显赫进步，财务景况恶化。
上风
? 玄虚竞争力很强。公司系 A 股上市的国有金融控股平台类公司，具有很强股东布景，业务障翳证券、信赖、基金、期货等多个边界，
领有稠密金融执照资源，具备很强的玄虚竞争力。
? 主要子公司发展较好。2023 年，公司证券业务运营主体国投证券营业收入同比有所增多，行业竞争力较强；信赖子公司的期末信赖资
产边界进一步增多；基金子公司规划情况爽脆，营业收入同比有所增长。
? 财务弘扬较好。限制 2023 年末，公司资产边界较大且资产质地较好，成本实力很强；2023 年公司营业总收入同比有所增长，举座盈
利才智仍属很强。
暄和
? 业务规划易受规划环境变化影响。公司主要业务板块与证券市集高度关联，经济周期变化、国内证券市集捏续波动及联系监管政策变
化等要素可能对公司规划带来不利影响。
? 监管趋严带来的合规和经管压力。金融行业监管趋严，对公司及子公司内在风险经管、内控合规经管水对等提议了更高要求。
追踪评级陈说 | 1
本次评级使用的评级方法、模子
评级方法 金融控股类企业信用评级方法 V4.0.202303
评级模子 金融控股类企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202303
注：上述评级方法和评级模子均已在伙同资信官网公开涌现
本次评级打分表及效果
评价内容 评价效果 风险要素 评价要素 评价效果
宏不雅经济 2
规划环境
行业风险 3
公司处治 1
规划风险 A
风险经管 1
自己竞争力
业务规辩认析 1
明天发展 2
盈利才智 1
偿付才智
偿债才智 3
财务风险 F1
成本实力 1
成本结构
杠杆水平 2
指令评级 aaa 2023 年公司营业总收入组成
个体调养要素：无 --
个体信用品级 aaa
外部支捏调养要素：无 --
评级效果 AAA
注：1. 上述评级方法和评级模子均已在伙同资信官网公开涌现。2. 规划风险由低至高辩认为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等
级，各级因子评价辩认为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务风险由低至高辩认为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价辩认为 7
档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级效果
主要财务数据
湮灭口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
资产总数（亿元） 2464.32 2665.93 2801.14 2924.71
整个者权益（亿元） 545.43 566.12 588.09 594.80
短期债务（亿元） 614.17 612.09 834.88 1010.01
恒久债务（亿元） 513.59 548.92 462.06 431.21
一齐债务（亿元） 1127.76 1161.01 1296.94 1441.21
经调养的营业总收入（亿元） 204.67 172.98 190.29 34.97
利润总数（亿元） 67.17 40.61 35.39 5.41
EBITDA（亿元） 114.03 87.36 87.91 /
筹资行动前现款流净额（亿元） 21.23 100.15 33.83 -144.30
期末现款及现款等价物余额（亿元） 698.93 787.36 902.62 723.18
资产欠债率（%） 77.87 78.76 79.01 79.66
一齐债务成本化比率（%） 67.40 67.22 68.80 70.79
总资产收益率（%） 2.28 1.35 1.08 0.17
净资产收益率（%） 10.13 6.24 5.11 0.82
盈利才智波动性（%） 32.80 --
期末现款及现款等价物余额/短期债务（倍） 1.14 1.29 1.08 0.72
筹资行动前现款流入/短期债务（倍） 0.49 0.57 0.60 0.32
EBITDA 利息倍数（倍） 2.79 2.21 2.02 /
EBITDA/一齐债务（倍） 0.10 0.08 0.07 /
公司本部口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
资产总数（亿元） 484.23 480.44 478.18 476.84
整个者权益（亿元） 368.34 360.64 358.41 356.29
短期债务（亿元） 5.03 12.05 35.07 35.05
一齐债务（亿元） 139.02 143.67 144.23 144.49
经调养的营业总收入（亿元） 12.54 7.14 9.01 0.00
利润总数（亿元） 7.69 2.27 4.12 -1.25
净资产收益率（%） 2.25 0.80 1.32 -0.31
资产欠债率（%） 23.93 24.93 25.05 25.28
一齐债务成本化比率（%） 27.40 28.49 28.69 28.85
筹资行动前现款流入/短期债务（倍） 2.51 0.74 0.32 0.03
注：1.2024 年 1－3 月财务数据未经审计，联系方针未年化；2.“/”示意联系数据未获取到，下同；3.“--”示意联系数据不
适用，下同
贵府着手：公司审计陈说、财务报表，伙同资信整理
追踪评级陈说 | 2
追踪评级债项概况
债券简称 刊行边界 债券余额 到期兑付日 特殊条件
国投转债 80.00 亿元 79.99 亿元 2026/07/24 --
注：上述债券仅包括由伙同资信评级且限制评级时点尚处于存续期的可迁徙公司债券
贵府着手：伙同资信整理
评级历史
债项简称 债项评级效果 主体评级效果 评级技巧 面目小组 评级方法/模子 评级陈说
金融控股类企业信用评级方法 V4.0.202303
AAA/厚实 AAA/厚实 2023/05/23 陈凝 梁兰琼 金融控股类企业主体信用评级模子（打分表） 阅读全文
国投转债 V4.0.202303
工商企业信用评级方法总论（原伙同信用评级有
AAA/厚实 AAA/厚实 2020/04/07 卢芮欣 张晨露 阅读全文
限公司）
注：上述历史评级面目的评级陈说通过陈说衔接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
贵府着手：伙同资信整理
评级面目组
面目负责东说念主：陈 凝 chenning@lhratings.com
面目组成员：吴一凡 wuyifan@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级陈说 | 3
一、追踪评级原因
根据联系法例要求，按照伙同资信评估股份有限公司（以下简称“伙同资信”）对于国投成本股份有限公司（以下简称“公司”）稀薄
联系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
公司前身为成立于 1997 年的中纺投资发展股份有限公司（以下简称“中纺投资”，后更为现名）
，同庚在上海证券往返所上市（股票
，启动注册成本 1.10 亿元。限制 2023 年末，公司注册成本和股
代码为“600061.SH”，股票简称“中纺投资”，后改名为“国投成本”）
本均为 64.25 亿元1，控股股东是国度开发投资集团有限公司（以下简称“国投公司”），径直和辗转捏股所有 45.87%，骨子胁制东说念主是国务
院国有资产监督经管委员会（股权结构图详见附件 1-1）。限制 2024 年 3 月末，前十大股东所捏公司股份中，无股权被质押或冻结的情况。
公司业务规划主要由子公司开展，其中主要包括证券、信赖、公募基金等；组织架构图详见附件 1-2。限制 2023 年末，公司湮灭范围
内，三级及以上子公司共有 10 家，其中主要子公司情况详见图表 1。
图表 1 • 限制 2023 年末公司主要子公司情况（单元：亿元）
子公司称呼 子公司简称 业务性质 注册成本 总资产 净资产 控股比例（%）
国投证券股份有限公司 国投证券 证券 100.00 2548.44 494.84 100.00
国投泰康信赖有限公司 国投泰康信赖 信赖 26.71 176.59 134.97 61.29
国投瑞银基金经管有限
国投瑞银基金 基金 1.00 26.38 17.47 51.00
公司
贵府着手：公司年度陈说、公司提供，伙同资信整理
公司注册地址：中国（上海）解放贸易查验区北张家浜路 128 号 204-3、204-4、204-5 室；法定代表东说念主：段文务。
三、债券概况及召募资金使用情况
限制 2024 年 3 月末，公司由伙同资信评级的存续期可迁徙公司债券为“国投转债”，“国投转债”召募资金已按指定用途使用且在
付息日平时付息，“国投转债”余额为 79.99 亿元，占可转债刊行总量的 99.9909%。2023－2024 年 3 月末，“国投转债”累计有东说念主民币
图表 2 • 限制 2024 年 3 月末公司由伙同资信评级的存续债券概况
债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
国投转债 80.00 79.99 2020/07/24 6年
贵府着手：公开贵府，伙同资信整理
四、宏不雅经济和政策环境分析
逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，遴荐结构性用具针对性降息，缩小实体经济融资成本，卓著稳健、精确。针对价钱走弱和化
债处事，财政政策愈加积极灵验，刊行稀薄国债和特殊再融资债券，支捏经济跨周期发展。宏不雅政策遵循加速当代化产业体系诱导，聚焦
促进民营经济发展壮大、真切成本市集纠正、加速数字要素基础设施诱导。为冒失房地产供求新场合，优化房地产调控政策、加强房地产
行业的流动性支捏。
长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融边界与口头经济增长基本匹配，信贷结构不停优化，然则住户
融资需求总体仍偏弱。银行间市集流动性举座偏紧，实体经济融资成本冉冉下跌。
房地产投资有望企稳大布景下固定资产投资增速可能回升，出口受国际进入降息周期拉动有较大可能竣事以好意思元计价的正增长。2024 年，
追踪评级陈说 | 4
稳健的货币政策强调生动限度、精确灵验，臆想中央财政将选择积极门径冒失周期要素，赤字率或将保捏在 3.5%把握。总体看，中国 2024
年全年经济增长预期将防守在 5%把握。完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报）
》。
五、行业分析
公司看成金融控股平台，业务主要波及证券业务和信赖业务，公司规划情况受上述行业影响很大。
展；跟着成本市集纠正捏续真切，证券公司运营环境有望捏续向好，举座行业风险可控。
证券公司功绩和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数漂泊下行，交投活跃进程同比小幅下跌；债券市集边界有所增
长，在多重省略情味要素影响下，收益率窄幅漂泊下行。受上述要素玄虚影响，2023 年证券公司功绩弘扬同比小幅下滑。
证券公司发展流程中存在业务同质化严重等特质，大型证券公司在成本实力、风险订价才智、金融科技哄骗等方面较中小券商具备优
势。行业分层竞争形状加重，行业集中度防守在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展说念路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等摘要性文献的出台，将进一步推动成本市集和证券行业健康有序发展。2024
年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，波及业务天资暂停的紧要处罚仍是影响券商个体规划的要紧风险之一。明天，跟着成本市
场纠正捏续真切，证券市集景气度有望得到进步，证券公司运营环境有望捏续向好，证券公司成本实力以及盈利才智有望增强。
完好版证券行业分析详见《2024年证券行业分析》。
跟着金融去杠杆、去通说念政策的冉冉推动，信赖行业中集中类居品占比进步，2023 年信赖行业罚单金额较大，信赖行业仍趋
严监管。
我国信赖业自 2001 年《信赖法》颁布实施后隆重步入主营信赖业务的表率发展阶段以来，在经历了 2008－2017 年高速发展之后，随
着“资管新规”和“两压一降”监管政策的出台，自 2018 年脱手进入了一个负增长的下行发展周期，主旋律是转型发展；2022 年 2 季度
以来，信赖资产边界脱手企稳回升，同比增速逆转为正，到 2023 年末已一语气 7 个季度保捏正增长，且增速有冉冉加速的趋势，业务结构
亦捏续优化。限制 2023 年末，信赖资产边界余额为 23.92 万亿元，较 2023 年末增长 13.17%。从信赖资产结构上来看，限制 2023 年末，
信赖资产以集中资金信赖为主且占比有所进步，其边界占比达到 56.5%；单一资金信赖边界占比为 16.12%；管答理产信赖边界占比为
态势，而以通说念类业务为主的单一资金信赖边界则捏续压降。从信赖功能来看，信赖资产以投资类为主，限制 2023 年末，投资类信赖规
模为 11.57 万亿元，占比 48.34%；融资类信赖边界为 3.48 万亿元，占比 14.5%；事务经管类信赖边界为 8.88 万亿元，占比 37.12%。固有
业务方面，限制 2023 年末，信赖公司固有资产边界达到 8959.39 亿元，较 2022 年末增长 2.48%。从恒久变化趋势来看，2017 年以后，受
行业发展环境影响，信赖公司固有资产投资增速稳步放缓。
图表 3 •信赖资产按着手分类的边界及占比情况
贵府着手：中国信赖业协会
增长 2.96%；净利润为 423.73 亿元，同比小幅增长约 2.29%。
追踪评级陈说 | 5
连年来，金融监管捏续趋严，信赖行业监管规章冉冉完善。2023 年 3 月，《对于表率信赖公司信赖业务分类联系事项的见知》隆重印
发，监管部门明确提议新的信赖分类程序，即按照资产经管信赖、资产服务信赖和公益/慈善信赖对信赖业务进行辩认。新分类旨在训导信
托公司驻足受托东说念主定位，归来资产经管和受托服务本源，以愈加表率的方式阐扬信赖轨制上风和行业传统竞争上风，推动信赖业高质地转
型发展。2023 年 11 月，
《信赖公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布，明确根据信赖公司的经管景况和举座风险作出监管评级，分
为 1-6 级，数值越大响应机构风险越大；不同监管评级的信赖公司对应不同的信赖业务范围和展业地，互异化监管和规划的形状将冉冉形
成。据伪善足统计，2023 年，寰宇至少有 15 乡信赖公司受到处罚，处罚款额所有 3008 万元2。
举座看，看成资产经管行业的要紧子板块，信赖行业在轨制红利、业务范围、专科才智以及革命厚实方面具有较强的竞争上风，监管
从严表率有助于行业加速转型，归来业务本源。连年来，严监管态势的延续使得信赖业发展趋缓，但新的外部环境有助于进步信赖行业资
产经管才智和风险防控厚实，恒久将利好行业稳健发展。
六、追踪期主要变化
（一）基础训导
东变更为中铁二十二局集团有限公司，前四大股东股权无变动；公司控股股东和骨子胁制东说念主均无变化。企业边界和竞争力方面，公司看成
A 股上市的国有金融控股平台类公司，保捏很强的玄虚竞争力，业务障翳证券、信赖、基金、期货等多个边界，领有稠密金融执照资源，
主要子公司保捏爽脆的品牌声誉和行业竞争力。限制 2023 年末，公司湮灭资产总数 2801.14 亿元，整个者权益 588.09 亿元，公司成本实
力很强。
主要业务方面，公司证券业务的运营主体为国投证券是寰宇大型玄虚性证券公司之一，2023 年国投证券主要业务名次行业上游，其中
托业务的运营主体国投泰康信赖 2023 年规划收入和净利润分别位居行业第 16 位和第 14 位，同比均下跌 1 位，举座处于行业中上游泳平。
基金业务的运营主体国投瑞银基金业务经验王人全，限制 2023 年末经管各样资产边界所有约 3415 亿元，其中非货币基金边界 1484 亿元，
仍处于行业上游泳平。
（二）经管水平
展联系督导处事，完善风险经管的基础设施诱导，进步风险经管数智化水平。
董事变动方面，2023 年 4 月，公司董事会进行换届选举，叶柏寿不再担任公司董事长、董事，程丽、邹宝中、纪小龙不再担任公司董
事；段文务任公司董事长、董事，白文宪、蔡洪滨、罗绍香任公司董事；在这次董事会换届中，公司董事长及三分之一以上的董事发生变
动，上述东说念主员变动属于公司平时东说念主事调养，未对公司的日常经管、业务规划及偿债才智产生紧要不利影响。2023 年 6 月，李樱不再担任公
司董事、总司理；2023 年 12 月，石澜担任公司董事。
监事变动方面，2023 年 4 月，公司监事会进行换届选举，王静玉不再担任公司监事，张扬不再担任公司职工监事；张培鹏任公司监
事，江宏波任公司职工监事；2023 年 8 月，张文雄不再担任公司监事；2023 年 12 月，徐明华担任公司监事。
高管东说念主员变动方面，除公司原总司理李樱职务变动之外，2024 年 4 月，陆俊担任公司总司理，同月公司发布联系公告，姚肇欣辞去公
司副总司理、总法律照拂人、董事会秘书、首席合规官职务，在公司遴聘新的董事会秘书之前，由总管帐师曲刚代行董事会秘书职责。
公司董事长段文务先生，1969 年诞生，工商经管硕士，曾任国投财务有限公司副总司理，国度开发投资集团有限公司财务部副主任、
主任，国投安信股份有限公司总司理，国投成本总司理，国投财务有限公司董事长，中国投融资担保股份有限公司总司理，国投成本董事
兼任中国投融资担保股份有限公司董事长等职；现任公司党委布告、董事长、法定代表东说念主。
公司总司理陆俊先生，1970 年诞生，工商经管硕士，曾任国投泰康信赖副总司理，国投成本控股有限公司副总司理，四川省财政厅副
厅长、党组成员(挂职)，国投财务有限公司总司理等职；现任公司党委副布告、总司理。
追踪评级陈说 | 6
受到行政处罚及监管门径方面，公司本部、国投泰康信赖和国投瑞银基金 2023 年以来未受到监管门径或行政处罚情况。2023 年以来，
国投证券所有受到 4 次监管门径，主要波及分支机构东说念主员步履等问题，针对以上监管门径，国投证券已整改罢了。
（三）规划方面
业务收入同比均有所增长；2024 年 1－3 月，公司营业总收入同比有所减少。公司主要业务板块受监管政策、国内证券市集波动等
要素影响较大，规划存在波动性。
公司主要业务波及证券、信赖、公募基金等，均由子公司负责具体运营，公司本部主要看成控股和经管平台。2023 年，公司营业总收
入同比增长 1.89%，主要系国投泰康信赖和国投瑞银基金收入增多所致。
从收入组成来看，2023 年，国投证券仍是公司最主要的收入孝顺着手，收入占比仍超 80%，但孝顺度同比小幅下跌；国投泰康信赖
（单户口径）和国投瑞银基金收入孝顺度均小幅进步，但孝顺度较低。
公司投资收益与公允价值变动损益主要为本部的投资收益和国投证券的投资业务收益。2023 年投资收益与公允价值变动损益所有数
同比大幅增多，主要系国投证券投资业务收入大幅增多所致。
投证券投资银行业务受市集环境影响，股权类承销收入减少所致。
图表 4 • 2021－2023 年公司营业总收入情况
面目 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
国投证券（湮灭口径）收入 148.27 87.55 143.58 83.79 143.90 82.42
国投泰康信赖（单户口径）收入 10.97 6.48 14.87 8.68 15.56 8.91
国投瑞银基金（湮灭口径）收入 9.48 5.60 12.15 7.09 13.18 7.55
其他收入（含对消） 0.64 0.38 0.75 0.44 1.95 1.12
营业总收入所有 169.36 100.00 171.36 100.00 174.59 100.00
投资收益+公允价值变动损益 35.31 1.63 15.70
注：因公司、国投证券、国投泰康信赖、国投瑞银基金的财务报表列报格式不一致，本表紧缚合伙信将 3 家子公司的报表数据按照公司湮灭报表格式推算得出，与各子公司各自报表的营业收入
口径并伪善足一致；同期，本推算与骨子审计湮灭底稿数据或存在眇小差错，但该差错不影响对公司营业总收入结构的分析
贵府着手：公司、国投证券、国投泰康信赖、国投瑞银基金的审计陈说，伙同资信整理
（1）证券业务
举座发展较好。
公司证券业务运营主体国投证券。国投证券原名“安信证券股份有限公司”，2023 年 12 月称呼更为现名。限制 2023 年末，国投证券
注册成本和股本均为 100.00 亿元，较上年末无变化。
国投证券是寰宇大型玄虚性证券公司之一，具备多元化规划的业务体系，期货、资产经管、股权投资、国际业务由子公司进行专科化
运营，可为投资者提供玄虚性的证券金融服务。2023 年，国投证券营业收入同比增长 10.20%，主要系投资业务收入同比扭亏为盈所致，
经纪业务、信用业务、投资银行业务和资产经管业务收入同比均有所减少。
收入着手，其收入占比同比有所下跌；投资业务收入竣事扭亏为盈，但收入占比很小；资产经管业务、信用业务和投资银行业务收入占比
同比均有所下跌；其他收入主如果对子营企业和相助企业的投资收益、自有资金存放同行利息净收入以及子公司国投安信期货有限公司
（以下简称“国投安信期货”）的商品现货贸易业务收入等，跟着商品现货贸易业务的发展，其他收入边界和占比均有所增长；国投安信
期货的现货贸易业务边界的变动带来收入和支拨的较大变动，但该业务对利润的孝顺有限。
追踪评级陈说 | 7
图表 5 • 国投证券营业收入组成及占比情况
面目 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
经纪业务 50.94 41.07 43.49 45.31 41.89 39.60
投资业务 18.42 14.85 -7.81 -8.14 1.99 1.88
信用业务 19.49 15.72 14.72 15.34 13.53 12.79
投资银行业务 14.93 12.04 16.68 17.38 14.89 14.07
资产经管业务 5.15 4.15 4.16 4.33 3.25 3.07
其他 15.10 12.17 24.75 25.78 30.24 28.58
营业收入 124.04 100.00 95.99 100.00 105.78 100.00
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①经纪业务
国投证券经纪业务经验王人全，主要包括证券与期货经纪业务、出租往返席位、代理销售金融居品业务等，限制 2023 年末，国投证券
下辖 50 家分公司和 310 家营业部，分支机构数目在证券行业位居前哨，散播在寰宇 29 个省、自治区、直辖市，网点竣事寰宇布局。此外，
国投证券还围绕互联网及移动渠说念、社区服务、特色往返、大数据及 IT 架构等边界，通过互联网居品提供的玄虚金融服务诱导增量客户。
国投证券经纪业务以代理买卖证券业务为主。2023 年，代理买卖证券业务收入为 25.92 亿元，同比下跌 11.19%。其他经纪业务方面，
及佣金净收入分别为 3.64 亿元和 8.74 亿元，分别同比增长 5.90%和 51.05%。
②投资业务
国投证券投资业务主要包括固定收益类、权益类以及繁衍品等投资。2023 年，投资业务收入竣事扭亏为盈，主要系固定收益投资取得
较好的投资收益所致。
限制 2023 年末，证券投资账面价值较上年末下跌 3.23%，主如果债券和基金投资边界减少所致。从投资结构来看，限制 2023 年末，
债券投资占比小幅高涨，仍为最主要的捏仓品类；基金投资、股票投资的边界和占比同比均有所下跌，基金投资品种主要为公募基金；资
产经管规划、非上市股权的投资边界和占比均有所高涨；其他投资主如果专户答理和私募基金等，其边界和占相比上年末均有所高涨。
固定收益投资方面，限制 2023 年末，债券以 AAA 级别债券占比为主（占相比上年末增长 2.64 个百分点至 74.85%）；其他债权投资规
模为 252.44 亿元，其中国债、地点债、企业债和公司债占比分别为 5.69%、35.33%、11.03%和 5.67%。限制 2023 年末，国投证券的债权
投资和其他债权投资分别计提减值准备 0.01 亿元和 0.51 亿元。
限制 2023 年末，国投证券投资业务中，走嘴债券本金所有 0.65 亿元，走嘴债券共计提减值损失 0.31 亿元；其中，共有 0.32 亿元的违
约债券本金计入往返性金融资产，故未计提减值准备，已在损益表中体现；公司投资业务收入受市集行情影响较大，需对国投证券投资业
务收入波动情况及投资资产质地保捏暄和。
图表 6 • 国投证券的投资结构情况（湮灭报表口径）
面目 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 524.73 66.94 593.96 66.70 579.11 67.21
基金 90.14 11.50 104.82 11.77 66.68 7.74
股票 42.09 5.37 48.76 5.48 38.99 4.53
资产经管规划 9.22 1.18 8.95 1.00 21.67 2.51
追踪评级陈说 | 8
非上市股权 14.25 1.82 18.02 2.02 23.62 2.74
其他 103.41 13.19 115.97 13.02 131.62 15.27
证券投资账面价值所有 783.84 100.00 890.48 100.00 861.69 100.00
注：本图表的证券投资口径包含往返性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益用具投资和繁衍金融资产科目
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③信用业务
信用业务资产存在一定减值的风险。
国投证券信用业务以融资融券和股票质押式回购业务为主，此外还有小数商定购回等业务。2023 年，信用业务收入同比下跌 24.46%，
主要系受市集利率下行影响，融资融券业务收入有所下跌，以及国投证券压降股票质押业务边界所致。
信用业务余额较上年末基本捏平；信用业务杠杆率较上年末小幅下跌至 97.52%，仍属较高水平。其中，融资融券业务边界较上年末增长
限制 2023 年末，国投证券融出资金的减值准备金额为 0.78 亿元，均处于预期信用损失第一阶段；股票质押式回购业务处于预期信用
损失第三阶段的余额为 4.70 亿元，处于第三阶段的担保物价值和预期信用损失准备分别为 4.30 亿元和 1.89 亿元，该阶段的预期信用损失
准备占该阶段股票质押式回购业务余额的比重为 40.17%，在商量担保物价值的情况下，减值准备计提较为充分。信用业务受市集行情波动
影响较大，信用业务资产存在一定的减值风险。
图表 7 •国投证券信用类业务情况（湮灭报表口径）
面目 期末余额 利息收入 期末余额 利息收入 期末余额 利息收入
（亿元） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
融资融券（含港交所） 460.77 28.24 398.20 25.74 419.34 24.51
股票质押式回购 108.24 7.23 70.47 4.56 49.49 4.43
商定购回 0.11 0.08 0.48 0.02 0.50 0.02
所有 569.12 35.55 469.15 30.31 469.32 28.96
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④资产经管业务
主。
国投证券资产经管业务主要包括子公司安信证券资产经管有限公司开展的资产经管业务以稀薄他子公司开展的特定资产经管、投资基
金经管等业务。2023 年，受市集行情影响，功绩报酬同比减少，资管业务收入同比下跌 21.90%。
限制 2023 年末，资产经管业务边界较上年末增长 13.32%，主要系单一资管和集中资管业务边界增多所致；资产经管业务仍以单一资
管业务为主；集中资管业务占比有所高涨；专项资管业务占比很小，举座结构变化不大。
图表 8 •国投证券资产经管业务情况（湮灭报表口径）
面目 受托资金 占比 受托资金 占比 受托资金 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
集中资管 343.73 32.30 479.44 33.59 577.88 35.73
单一资管 699.37 65.71 930.00 65.16 1008.50 62.35
专项资管 21.20 1.99 17.86 1.25 31.06 1.92
所有 1064.30 100.00 1427.29 100.00 1617.44 100.00
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追踪评级陈说 | 9
④投资银行业务
国投证券投资银行中股票承销业务的行业竞争力较强；2023 年，受联系政策调养影响，投资银行业务收入同比有所减少。
国投证券投资银行业务主要包括股票承销保荐、债券承销、财务照拂人以稀薄他革命业务。根据 Wind 统计数据，2023 年国投证券的股
权类和债券类承销边界行业名次分别为第 15 名（同比下跌 7 名）和第 24 名（同比下跌 1 名），投资银行业务的行业竞争力较强。
从承销边界来看，2023 年，股权类业务承销边界为 107.38 亿元3，同比大幅减少，主要系受一级市集刊行政策调养影响，IPO 刊行节
奏放缓所致；债券类业务承销边界为 1062.39 亿元，同比有所增长。
（2）信赖业务
国投泰康信赖是公司信赖业务的运营主体，国投泰康信赖的控股子公司国投瑞银基金为公司公募基金业务运营主体；本陈说信赖业务
部分以国投泰康信赖单户口径进行分析。限制 2023 年末，国投泰康信赖单户口径资产总数 129.49 亿元，较上年末下跌 1.27%；净资产
金收入增多所致；固有业务收入同比下跌 44.83%，主要系固收类居品收益率下跌所致；净利润同比下跌 14.22%。
图表 9 •国投泰康信赖分条线业务收入和净利润情况（本部口径）
面目 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
信赖业务收入 10.88 52.13 14.69 69.85 15.29 81.15
固有业务收入 9.93 47.58 6.07 28.82 3.35 17.76
其他 0.06 0.30 0.27 1.33 0.20 1.08
营业总收入 20.86 100.00 21.03 100.00 18.84 100.00
净利润 10.26 11.81 10.13
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①信赖业务
限制 2023 末，国投泰康信赖的信赖资产经管边界较上年末大幅增长；信赖资产以集中资金信赖为主，证券投资信赖边界及占比大幅
进步，融资类信赖占比微幅下跌，需暄和融资类信赖业务面对的信用风险。
国投泰康信赖建立了“实业投行、资产经管、钞票经管”三轮驱动的业务模式。实业投行要点围绕房地产信赖、小微金融、供应链金
融、政信业务、同行合作以及资产证券化等边界开展业务；资产经管要点开展股权投资、证券投资、现款经管、FOF/MOM 等业务；钞票
经管建立了多元化的居品体系，为客户提供包括个东说念主答理、资产配置、家眷信赖及慈善信赖等在内的金融服务。
限制 2023 年末，国投泰康信赖的信赖资产经管边界较上年末增长 30.99%，主要来自证券投资类信赖业务边界的扩大。
从资金着手来看，限制 2023 年末，国投泰康信赖资产仍以集中资金信赖为第一伟业务类型，主动经管才智进步，其占相比上年末进
一步高涨；单一资金信赖占相比小；财产权信赖占相比上年末有所下跌。
从居品功能来看，限制 2023 年末，证券投资类信赖边界较上年末大幅增多，其占比由上年末的第二位升至首位；事务经管类信赖占
比由上年末的首位降至第二位；融资类信赖边界较上年末有所高涨，其占比微幅下跌，需暄和融资类信赖业务面对的信用风险。
从经管方式来看，限制 2023 年末，国投泰康信赖的主动经管型占相比上年末大幅高涨，主要系证券投资类信赖边界大幅增多所致。
从资产行业散播来看，限制 2023 年末，基础产业、房地产业、实业和其他类型（主要包括不波及资金哄骗的财产权信赖、货币资金、
当然东说念主贷款等）占比均有所下跌；金融机构和证券市集占比均有所高涨，主要系公司根据监管要求主动压缩房地产及工商企业边界，并加
强证券市集联系的程序化业务拓展，投向证券市集和金融机构所致。
追踪评级陈说 | 10
图表 10 •国投泰康信赖的信赖资产组成
面目 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
集中资金信赖 1133.41 70.81 1446.59 48.45 2733.32 69.88
按资金着手 单一资金信赖 114.45 7.15 164.37 5.50 184.66 4.72
财产权信赖 352.84 22.04 1375.05 46.05 993.48 25.40
证券投资类 474.16 29.62 803.80 26.92 2012.05 51.44
股权投资类 72.89 4.55 26.64 0.89 29.94 0.77
按居品功能 融资类 596.91 37.29 572.41 19.17 737.78 18.86
事务经管类 364.73 22.79 1452.01 48.63 1095.68 28.01
其他 92.02 5.75 131.15 4.39 36.02 0.92
主动经管型 1013.42 63.31 1468.66 49.18 2799.48 71.57
按经管方式
被迫经管型 587.28 36.69 1517.35 50.82 1111.98 28.43
基础产业 272.01 16.99 265.87 8.90 221.40 5.66
房地产业 217.77 13.60 121.09 4.06 40.16 1.03
证券市集 198.65 12.41 404.97 13.56 1139.42 29.13
按资产散播
实业 45.45 2.84 41.76 1.40 27.50 0.70
金融机构 367.47 22.96 614.70 20.59 1190.61 30.44
其他 499.34 31.20 1537.62 51.49 1292.38 33.04
信赖资产所有 1600.70 -- 2986.01 -- 3911.46 --
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②固有业务
限制 2023 年末，国投泰康信赖固有资产投资边界较上年末基本保捏厚实，组成以国投泰康信赖诞生的信赖居品、资管规划和信赖业
保障基金为主。
国投泰康信赖通过投资和哄骗自有资产获取投资收益。限制 2023 年末，国投泰康信赖固有资产投资边界较上年末基本厚实。固有资
产组成方面，2023 年末，国投泰康信赖新增小数基金投资和债券投资，资产配置仍以其他投资为主，但其他投资占相比上年末小幅下跌，
其他投资主要为信赖居品（以国投泰康信赖诞生的信赖居品为主）、资管规划和信赖业保障基金等。
限制 2023 年末，国投泰康信赖信用风险资产较上年末小幅下跌 1.62%，其中平时类占比 98.08%，暄和类占比 1.92%，无不良资产，
举座风险可控。
图表 11 •国投泰康信赖的固有业务资产组成
面目 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
基金 4.50 4.53 0.00 0.00 2.02 1.82
债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.82 0.74
恒久股权投资 1.87 1.88 1.77 1.61 1.78 1.61
其他投资 93.01 93.59 108.02 98.39 105.91 95.82
固有资产所有 99.38 100.00 109.79 100.00 110.53 100.00
信用风险资产 108.59 129.27 127.18
注：固有资产口径为国投泰康信赖母公司口径往返性金融资产、恒久股权投资和其他非流动金融资产所有；信用风险资产为国投泰康信赖母公司口径往返性金融资产、恒久股权投资、货币资
金、其他应收款及应收账款所有
贵府着手：国投泰康信赖年度陈说，伙同资信整理
追踪评级陈说 | 11
（3）公募基金业务
国投瑞银基金是公司公募基金业务的运营主体。限制 2023 年末，国投瑞银基金设有 1 家全资子公司，系国投瑞银成本经管有限公司。
所有约 3415 亿元（含公募、专户、专户子公司），经管边界与上年末基本捏平；非货币基金边界 1484 亿元，较上年末有所增多，业内排
名 31/156，同比高涨 1 名。
公司计谋宗旨了了，计谋筹算和实施旅途稳健自己特质和明天发展的需要。
革命、产业胁制、安全撑捏作用；构建互异化上风，优化风险经管体系。
国投证券的发展宗旨：一是经纪业务优化调养线下网点，进步机构往返占比；二是投行业务自由服务中小企业和科创企业的基本盘，
增强服务中大型客户的才智，开拓并购业务契机；三是投资业务缩小风险敞口，进步权益投资酬报水平；四是信用业务丰富和完善客户融
资决议，改善客群结构，保捏业务名次稳中有升；五是强化革命业务栽种和布局，推动跨境业务经验、资管公募基金执照等业务经验的申
请；六是加大科技革命参加，推动数字化转型。
国投泰康信赖的发展宗旨：落实公司计谋优化决议要求，强化筹算实行落地；实行数字化筹算，确保赋能业务转型；加速构建钞票业
务边界化盈利才智；打造业务品牌体系，打造行业跳跃信赖公司品牌形象。
“碳中庸”和养老基金边界冉冉发力，络续自由在主动权益、固定收益、指数目化以及 QDII
国投瑞银基金的发展宗旨：一是在科技、
业务等边界的多策略、多格调、多赛说念的上风；二是强化投研体系诱导，在投经验调上进一步细化和丰富，建立可捏续、多维度的投研竞
争上风。针对行业说合诱导，增多行业说合的障翳面，加大行业细分赛说念的说合深度和力度；三是完善营销服务体系的立体多元化诱导，
幸免对单一销售渠说念的过度依赖，打造全周期客户服务追随矩阵。
（四）财务方面
公司提供了 2021－2023 年的湮灭和母公司财务陈说，均经信永中庸管帐师事务所（特殊泛泛合伙）审计，并出具无保属观点的审计
陈说。公司 2024 年 1－3 月财务数据未经审计。
从湮灭范围来看，2023 年和 2024 年 1－3 月，公司纳入湮灭范围的子公司无变化。上述湮灭范围的变动对财务数据的影响不大。
举座看，公司财务数据可比性较强。
限制 2023 年末，公司资产总数较上年末有所增多，组成以流动资产为主，资产流动性较好，举座资产质地较好。限制 2024 年
限制 2023 年末，公司湮灭资产总数较上年末增长 5.07%，资产边界较大；公司资产主要为货币资金、往返性金融资产、融出资金等，
资产流动性较好，举座资产质地较好。
图表 12 • 公司资产主要组成
面目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
流动资产： 1899.61 77.08 2097.55 78.68 2415.69 86.24 2452.43 83.85
其中：货币资金 567.60 23.03 679.04 25.47 626.34 22.36 613.09 20.96
结算备付金 269.20 10.92 295.99 11.10 320.90 11.46 290.32 9.93
往返性金融资产 423.05 17.17 528.94 19.84 645.39 23.04 907.56 31.03
追踪评级陈说 | 12
融出资金 430.09 17.45 382.51 14.35 419.14 14.96 399.95 13.67
买入返售金融资产 125.56 5.09 87.27 3.27 231.89 8.28 78.71 2.69
其他 84.11 3.42 123.80 4.64 172.03 6.14 162.81 5.57
非流动资产： 564.71 22.92 568.38 21.32 385.45 13.76 472.28 16.15
其中：其他债权投资 414.09 16.80 377.30 14.15 182.40 6.51 272.22 9.31
其他 150.62 6.11 191.09 7.17 203.05 7.25 200.06 6.84
资产总数 2464.32 100.00 2665.93 100.00 2801.14 100.00 2924.71 100.00
贵府着手：公司财务陈说、伙同资信整理
限制 2023 年末，公司流动资产较上年末增长 15.17%，主要系买入返售金融资产和往返性金融资产增多所致，流动资产以货币资金、
往返性金融资产和融出资金为主。
限制 2023 年末，公司货币资金较上年末下跌 7.76%，结算备付金较上年末增长 8.41%；往返性金融资产较上年末增长 22.02%，主要
系公司债券投资边界增多所致；融出资金较上年末增长 9.58%，主要系国投证券融资融券业务边界增多所致。
限制 2023 年末，买入返售金融资产较上年末大幅增长，主要系国投证券债券质押式逆回购业务边界增多所致；买入返售金融资产计
提减值准备 1.98 亿元，计提减值比例为 0.85%。
限制 2023 年末，公司非流动资产较上年末大幅下跌 32.18%，主要系其它债权投资中的国债和地点债投资边界较上年末均有所减少所
致；其他债权投资主要为地点债（占比为 45.58%）、企业债（占比为 13.95%）、公司债（占比为 5.48%）等。
限制 2023 年末，公司受限资产情况如下表所示，受限资产占总资产的比例很低。
图表 13 • 限制 2023 年末公司受限资产情况（单元：亿元）
受限资产称呼 账面价值 占资产总数比例（%） 受限原因
货币资金 4.62 0.17 保证金等
往返性金融资产 34.46 1.23 融资类欠债质押
其他债权投资 51.42 1.84 融资类欠债质押
固定资产 0.05 0.002 因政策原因无法办理产权文凭
所有 90.55 3.23 --
贵府着手：公司财务陈说，伙同资信整理
限制 2024 年 3 月末，公司资产总数较上年末增长 4.41%，其中往返性金融资产较上年末增长 40.62%，主要系子公司的基金、债券投
资边界增多所致，结构较上年末变化不大。
（1）整个者权益
限制 2023 年末，公司整个者权益较上年末有所增多，权益厚实性尚可。限制 2024 年 3 月末，整个者权益进一步增多，组成
较上年末变化不大。
限制 2023 年末，公司整个者权益较上年末增长 3.88%，主要系未分派利润增多所致；未分派利润占比为 31.76%，权益厚实性尚可。
限制 2024 年 3 月末，公司整个者权益较上年末增长 1.14%，权益结构变化不大。
图表 14 • 公司权益结构
面目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
包摄于母公司整个者权益 494.25 90.62 512.11 90.46 530.27 90.17 535.63 90.05
其中：实成绩本 64.25 11.78 64.25 11.35 64.25 10.93 64.25 10.80
其他权益用具 32.01 5.87 31.52 5.57 31.52 5.36 31.52 5.30
追踪评级陈说 | 13
成本公积 183.32 33.61 183.31 32.38 183.31 31.17 183.31 30.82
未分派利润 161.20 29.56 174.32 30.79 186.76 31.76 189.99 31.94
少数股东权益 51.18 9.38 54.02 9.54 57.82 9.83 59.17 9.95
整个者权益 545.43 100.00 566.12 100.00 588.09 100.00 594.80 100.00
贵府着手：公司财务陈说，伙同资信整理
（2）欠债
限制 2023 年末，公司欠债边界较上年末有所增多，杠杆水平一般，债务期限偏短，需加强流动性经管；限制 2024 年 3 月末，
欠债边界进一步增多，组成较上年末变化不大。
限制 2023 年末，公司欠债总数较上年末增长 5.39%，主要系应付短期融资款和拆入资金增多等玄虚要素所致。
图表 15 • 公司负借主要组成
面目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
流动欠债： 1420.62 74.03 1565.86 74.57 1765.20 79.76 1911.93 82.06
其中：卖出回购金融资产款 83.67 4.36 179.10 8.53 112.84 5.10 344.79 14.80
其他应付款 54.84 2.86 128.14 6.10 156.80 7.09 145.74 6.26
拆入资金 151.08 7.87 68.61 3.27 149.79 6.77 58.22 2.50
应付短期融资款 133.78 6.97 99.28 4.73 126.30 5.71 127.16 5.46
代理买卖证券款 701.21 36.54 791.38 37.69 731.43 33.05 722.11 30.99
往返性金融欠债 95.59 4.98 92.04 4.38 89.49 4.04 119.97 5.15
一年内到期的非流动负
债
其他 50.89 2.65 36.09 1.72 42.26 1.91 34.26 1.47
非流动欠债： 498.27 25.97 533.95 25.43 447.86 20.24 417.98 17.94
其中：恒久借债 43.71 2.28 34.04 1.62 5.01 0.23 5.01 0.21
应付债券 444.89 23.18 489.89 23.33 432.06 19.52 401.71 17.24
其他 9.67 0.50 10.03 0.48 10.79 0.49 11.26 0.48
欠债总数 1918.89 100.00 2099.81 100.00 2213.05 100.00 2329.91 100.00
贵府着手：公司财务陈说、伙同资信整理
限制 2023 年末，公司流动欠债较上年末增长 12.73%；卖出回购金融资产款较上年末减少 37.00%，主要系国投证券债券质押式回购业
务边界减少所致；其他应付款较上年末增长 22.37%，主要系应付践约保证金增多所致；代理买卖证券款上年末下跌 7.58%，主要系国投证
券代理买卖证券业务边界减少所致。
公司拆入资金和应付短期融资款均为国投证券同行拆入、刊行的短期公司债券和收益阐明等，限制 2023 年末，公司拆入资金和应付
短期融资款较上年末分别增长 118.33%和 27.22%。
限制 2023 年末，公司非流动欠债较上年末下跌 16.12%，主要系一年内到期的应付债券和恒久借债划入流动欠债所致；在将一年内到
期的部分收复至应付债券和恒久借债的情况下，则恒久借债边界与上年末基本一致，应付债券较上年末增长 14.88%，主要系国投证券刊行
多期公司债券所致。
一齐债务方面，限制 2023 年末，公司一齐债务为 1296.94 亿元，较上年末增长 11.71%。其中，短期债务占比 64.37%，公司面对一定
短期集中偿还压力。
杠杆水平方面，限制 2023 年末，公司资产欠债率、一齐债务成本化比率分别为 79.01%、68.80%，均较上年末小幅高涨，公司杠杆水
平及债务职守处于行业一般水平。
追踪评级陈说 | 14
图表 16 • 公司债务及杠杆情况 图表 17 • 限制 2023 年末公司债务到期期限散播情况
注：本图表的公司债务口径与图表 17 中的一齐债务口径不同，本图表的公司债
务按照未折现的左券现款流量填列，且不含计入权益部分的可续期公司债
贵府着手：公司财务陈说，伙同资信整理 贵府着手：公司年度陈说，伙同资信整理
限制 2024 年 3 月末，公司欠债总数及一齐债务较上年末分别增长 5.28%和 11.12%，主要系卖出回购金融资产款增多所致，欠债组成
较上年末变化不大。从债务方针看，限制 2024 年 3 月末，公司资产欠债率、一齐债务成本化比率分别为 79.66%和 70.09%，较上年末进一
步增长，仍处于较高水平。
公司营业总成本包括营业成本、技巧用度、利息支拨和手续费及佣金支拨等。2023 年，公司营业总成本同比增长 16.81%。
营业成本方面，2023 年，公司营业成本同比增长 28.42%，主要系公司子公司巨额商品现货贸易成本增多所致。
公司技巧用度主要由业务及经管费、财务用度等组成，2023 年技巧用度同比增长 15.94%，主要系运营成本有所增多所致。
增多所致。
减值损失察提方面，2023 年，公司计提信用减值损失 1.51 亿元，计提边界同比减少，主要系债权投资减值损失察提边界减少、买入
返售金融资产减值损失察提边界增多等玄虚要素所致。
金融欠债的公允价值变动收益大幅减少等玄虚所致。
图表 18 • 公司收入及成本组成（单元：亿元）
面目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
经调养的营业总收入 204.67 172.98 190.29 34.97
营业总收入 169.36 171.36 174.59 31.95
营业总成本 131.65 131.95 154.13 29.70
其中：营业成本 11.87 19.26 24.74 2.65
技巧用度 70.68 66.56 77.17 14.93
利息支拨 36.32 34.87 38.90 9.10
手续费及佣金支拨 11.93 10.53 12.62 2.89
各项减值损失（损失以“－”号填列） -6.59 -1.79 -1.63 0.00
公允价值变动收益 -1.00 -0.75 15.30 11.94
投资收益 36.31 2.38 0.40 -8.92
利润总数 67.17 40.61 35.39 5.41
注：各项减值损失包括资产减值损失及信用减值损失
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追踪评级陈说 | 15
受以上要素的玄虚影响，2023 年，公司利润总数同比下跌 12.86%；净资产收益率和总资产收益率分别为 5.11%和 1.08%，分别同比下
降 1.13 个百分点和 0.27 个百分点，盈利才智仍属很强。
图表 19 • 公司主要盈利方针变动情况
贵府着手：公司财务陈说，伙同资信整理
；利润总数同比下跌 57.60%，主要系投资收益由
盈转亏、公允价值变动收益大幅增长等玄虚要素所致。
净流入状态，举座现款流储备较为充裕；2024 年 1－3 月，公司规划行动、投资行动和筹资行动产生的现款流量均为净流出状态。
资行动现款流的净流出边界同比减少 76.17%，主要系购建固定资产、无形资产支付的现款减少等要素所致；筹资行动现款流由净
流出转为净流入状态，主要系公司及子公司刊行债券及短期融资用具等产生的现款流入增多所致；期末现款及现款等价物边界较
上年末有所增长，举座现款储备较为充裕。
金等价物余额为 723.18 亿元，现款储备仍较为充裕。
图表 20 • 公司现款流量情况
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追踪评级陈说 | 16
公司举座偿债方针弘扬较好。
短期偿债方针方面，限制 2023 年末，流动比率小幅增长，现款对短期债务的保障进程小幅下跌，均处于较好水平；筹资行动前现款
流入对短期债务的障翳进程有所高涨，但仍属一般水平。
恒久偿债方针方面，EBITDA 主要由利润总数和计入利润表的利息支拨组成，限制 2023 年末，EBITDA 较上年末稍许增多；EBITDA/
一齐债务有所下跌，EBITDA 对一齐债务的障翳进程较弱；EBITDA 利息倍数有所下跌，但 EBITDA 对利息支拨的障翳进程仍属较好。
图表 21 • 公司偿债才智方针
面目 方针 2021 年 2022 年 2023 年
流动比率（%） 133.72 133.96 136.85
短期偿债方针 筹资行动前现款流入/短期债务（倍） 0.49 0.57 0.60
期末现款及现款等价物余额/短期债务（倍） 1.14 1.29 1.08
EBITDA（亿元） 114.03 87.36 87.91
恒久偿债方针 EBITDA/一齐债务（倍） 0.10 0.08 0.07
EBITDA 利息倍数（倍） 2.79 2.21 2.02
贵府着手：公司财务陈说，伙同资信整理
公司本部看成控股型集团母公司，具体业务由下属子公司规划，利润着手依靠对下属子公司的投资收益；资产组成以恒久股
权投资主，资产流动性偏弱，现存债务主要包括短期借债和应付债券，本部杠杆水平较低。
公司本部主要为控股平台，并有小数投资业务；公司建立起“本部要道职能经管+下属企业要道要素经管”的分层闭环经管，对下属
企业要点经管企业发展计谋、要点经管东说念主员、股权投资决策、财务（含投融资）、产权等要道要素，举座对子公司具有较强的骨子胁制力。
限制 2023 年末，母公司资产总数 478.18 亿元，较上年末微幅下跌 0.47%；母公司资产主要由恒久股权投资组成（占比为 98.41%），
恒久股权投资与上年末捏平；母公司举座资产流动性较弱。限制 2023 年末，母公司欠债总数 119.77 亿元，较上年末微幅下跌 0.02%；母
公司负借主要由应付债券和一年内到期的非流动欠债组成，分别占比 66.10%和 25.07%；母公司债务所有 144.23 亿元，债务结构偏恒久；
本部资产欠债率为 25.05%，一齐债务成本化比率为 28.69%，杠杆水平较低。限制 2023 年末，母公司整个者权益所有 358.41 亿元，其中
实成绩本和成本公积所有占比 87.49%，其他权益用具（为公司本部刊行的可续期债券和可迁徙债券）占 8.93%，权益厚实性较好。
从盈利来看，因公司本部主要为控股平台，母公司口径确实无营业收入，何况无营业成本，仅有小数税费和技巧用度，母公司利润主
要着手于子公司分成取得的投资收益。2023 年，母公司投资收益同比增长 25.64%，主要系子公司分派股利增多所致；净利润同比大幅增
加，母公司口径总资产收益率和净资产收益率同比均有所高涨。
动现款流的净流入边界大幅增多至 11.00 亿元，主要系取得投资收益收到的现款大幅增多所致；筹资行动现款流净流出边界同比变化不大，
期末现款及现款等价物余额较上年末下跌 26.52%至 0.52 亿元。
限制 2024 年 3 月末，母公司资产总数 476.84 亿元，较上年末微幅减少；欠债总数 120.54 亿元，较上年末微幅增长，本部资产欠债率
小幅升至 25.28%。2024 年 1－3 月，公司本部呈亏本状态，筹资行动前现款流保捏净流入，期末现款及现款等价物余额为 0.17 亿元。
图表 22 • 母公司口径主要财务情况（单元：亿元）
面目 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末 2024 年 1－3 月/3 月末
资产总数 484.23 480.44 478.18 476.84
欠债总数 115.89 119.79 119.77 120.54
一齐债务 139.02 143.67 144.23 144.49
短期债务占比（%） 3.62 8.39 24.31 24.26
资产欠债率（%） 23.93 24.93 25.05 25.28
一齐债务成本化比率（%） 27.40 28.49 28.69 28.85
追踪评级陈说 | 17
整个者权益 368.34 360.64 358.41 356.29
经调养的营业总收入 12.54 7.14 9.01 0.00
其中：投资收益 12.48 7.16 9.00 0.00
营业总成本 4.85 4.87 4.89 1.25
利润总数 7.69 2.27 4.12 -1.25
总资产收益率（%） 1.72 0.60 0.99 -0.23
净资产收益率（%） 2.25 0.80 1.32 -0.31
期末现款及现款等价物余额 2.88 0.70 0.52 0.17
注：2024年1－3月财务数据未经审计，联系方针未年化
贵府着手：公司按时陈说、公司提供，伙同资信整理
公司过往践约情况爽脆。
根据公司提供的中国东说念主民银行企业基本信用信息陈说，限制 2024 年 3 月 19 日查询日，公司无已结清和未结清暄和类和不良/走嘴类
贷款。
根据公司过往在公开市集刊行债务融资用具的本息偿付纪录，限制 2024 年 5 月 29 日查询日，伙同资信未发现公司存在过时或走嘴记
录，历史践约情况爽脆。
限制 2024 年 5 月 29 日查询日，伙同资信未发现公司被列入寰宇失信被实行东说念主名单。
限制 2023 年末，公司本部共赢得国内银行和国投财务有限公司授信总数 170.00 亿元，已使用额度 31.00 亿元，辗转融资渠说念较为畅
通。
公司或有欠债风险较低。
限制 2024 年 3 月末，公司湮灭口径无对外担保，公司本部无紧要未决诉讼、仲裁事项。
（五）ESG 分析
公司环境风险很小，较好执行看成国有企业的社会职责，处治结构和内控轨制较完善，董事会多元化进程较好。举座来看，
公司 ESG 弘扬较好，对其捏续规划无负面影响。
环境方面，看成金融类企业，公司面对的环境风险很小。在绿色金融方面，2023 年，由国投泰康信赖担任刊行载体经管机构的“晋建
国际融资租借（天津）有限公司 2023 年度晋租 1 号第一期绿色定向资产支捏买卖单子”在中国银行间市集得胜刊行；限制 2023 年末，公
司及子公司的绿色投资累计金额为 14.63 亿元，绿色信赖累计续存总数为 7.98 亿元。
社会职责方面，限制 2023 年末，公司本部及主要子公司在职职工共计 7851 东说念主，公司具有爽脆的晋升机制和激勉机制，2023 年东说念主均培
训时长为 55.64 小时，职工培训总参加为 2066.68 万元。2023 年，各样乡村振兴处事参加资金 1744 万元，对外捐赠支拨 1764 万元；未发
现公司存在职工纠纷、税务处罚等情况。
公司 ESG 风险经管体系较完善，公司董事会是 ESG 事宜的最高职责及决策机构，董事会下想象谋与 ESG 委员会，公司按时涌现 ESG
陈说，ESG 信息涌现质地较好。限制 2023 年末，公司董事会共有 8 名董事，主要为财务、金融专科东说念主员，其中孤苦董事 3 名（占比为
七、外部支捏
控股股东国投公司玄虚实力很强且对公司支捏力度较大。
公司控股股东国投公司成立于 1995 年，是中央径直经管的国有独资要紧主干企业，是首批国有成本投资公司纠正试点单元，具有雄
厚的资金实力、宽敞的平台与丰富的资源，当今已造成了基础产业、前瞻性计谋性产业、金融及服务业和国际业务四大计谋业务单元。截
至 2023 年末，国投公司湮灭资产总数 8385.34 亿元、净资产 2706.79 亿元，2023 年营业总收入 2125.68 亿元、净利润 209.34 亿元，玄虚实
力很强。
追踪评级陈说 | 18
限制 2024 年 3 月末，国投公司径直和辗转捏有公司 45.87%的股权，公司看成国投公司旗下的金融业务投资与经管专科化平台，在国
投公司内具有要紧计谋地位，国投公司约略在资金、渠说念、资源、风险经管、业务协同等方面为公司提供较大支捏。此外，公司以及子公
司的其他主要股东，如中国证券投资者保护基金有限职责公司、深圳市成本运营集团有限公司、泰康保障集团股份有限公司、瑞士银行（中
国）有限公司等，也领有很强的规划实力和丰富的客户资源，可为公司旗下各业务边界提供支捏和业务合作契机。
八、债券偿还才智分析
限制 2024 年 4 月末，公司本部刊行且在存续期的泛泛债券余额所有 90.99 亿元，公司整个者权益、筹资行动前现款流入和 EBITDA
对一齐债务的障翳进程一般。
图表 23 • 公司泛泛债券偿还才智方针（单元：亿元、倍）
口径 面目 2023 年 2024 年 1－3 月
一齐债务 1296.94 1441.21
整个者权益/一齐债务 0.45 0.41
湮灭口径
筹资行动前现款流入/一齐债务 0.39 /
EBITDA/一齐债务 0.07 /
一齐债务 144.23 144.49
整个者权益/一齐债务 2.48 2.47
母公司口径
筹资行动前现款流入/一齐债务 0.08 /
EBITDA/一齐债务 0.06 /
贵府着手：公司财务陈说，伙同资信整理
限制 2024 年 4 月末，公司本部刊行且在存续期的可续期公司债券所有 25.00 亿元。伙同资信将可续期公司债券调养计入公司一齐债
务，公司整个者权益、筹资行动前现款流入和 EBITDA 对一齐债务的障翳进程一般。
图表 24 • 公司可续期公司债券偿还才智方针（单元：亿元、倍）
口径 面目 2023 年 2024 年 1－3 月
一齐债务* 1321.94 1466.21
整个者权益*/一齐债务* 0.43 0.39
湮灭口径
筹资行动前现款流入/一齐债务* 0.38 /
EBITDA/一齐债务* 0.07 /
一齐债务* 169.23 169.49
整个者权益*/一齐债务* 1.97 1.95
母公司口径
筹资行动前现款流入/一齐债务* 0.07 /
EBITDA/一齐债务* 0.05 /
注：上表中的一齐债务为将可续期公司债券计入后的金额，同期整个者权益将可续期公司债券剔除
贵府着手：公司财务陈说，伙同资信整理
九、追踪评级论断
基于对公司规划风险、财务风险、外部支捏及债项条件等方面的玄虚分析评估，伙同资信详情防守公司主体恒久信用品级为 AAA，
防守“国投转债”的信用品级为 AAA，评级臆想为厚实。
追踪评级陈说 | 19
附件 1-1 公司股权结构图（限制 2023 年末）
贵府着手：公司年度陈说
附件 1-2 公司组织架构图（限制 2024 年 3 月底）
贵府着手：公司提供
追踪评级陈说 | 20
附件 2 主要财务方针的计较公式
方针称呼 计较公式
增长方针
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
年均增长率或变动率
（2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%
盈利方针
总资产收益率 净利润/[(期初资产总数+期末资产总数)/2]×100%
净资产收益率 净利润/[(期初整个者权益+期末整个者权益)/2]×100%
包摄于母公司整个者的净利润/[（期初包摄于母公司整个者权益+期末包摄于母公司整个
归母净资产收益率
者权益）/2]×100%
营业利润率 营业利润/营业收入或经调养的营业收入×100%
盈利才智波动性 近 3 年总资产收益率程序差/总资产收益率算数平均值×100%
债务结构方针
资产欠债率 欠债总数/资产总数×100%
一齐债务成本化比率 一齐债务/（一齐债务+整个者权益）×100%
恒久债务成本化比率 恒久债务/（恒久债务+整个者权益）×100%
恒久偿债才智方针
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨
EBITDA/一齐债务 EBITDA/一齐债务
短期偿债才智方针
流动比率 流动资产所有/流动欠债所有×100%
期末现款及现款等价物余额/短期债务 期末现款及现款等价物余额/短期债务
筹资行动前现款流入/短期债务 （规划行动现款流入+投资行动现款流入）/短期债务
注：经调养的营业总收入=营业总收入+投资收益+公允价值变动收损益（经调养的营业总收入方针仅适用于一般企业财务报表格式的企业）
短期债务=短期借债+往返性金融欠债+应付单子+拆入资金+卖出回购金融资产款+应付短期融资款+向中央银行借债+同行稀薄他金融机构存
放款项+一年内到期的非流动欠债+其他短期债务
恒久债务=恒久借债+应付债券+租借欠债+其他恒久债务
一齐债务=短期债务+恒久债务
EBITDA=利润总数+计入利润表的利息支拨+折旧+摊销（折旧、摊销取自现款流量表补充贵府）
利息支拨=成本化利息支拨+计入利润表的利息支拨
筹资前净现款流=规划行动产生的现款流量净额+投资行动产生的现款流量净额
技巧用度=业务及经管费+经管用度+销售用度+研发用度+财务用度
各样减值损失=资产减值损失+信用减值损失+其他资产减值损失
追踪评级陈说 | 21
附件 3-1 主体恒久信用品级树立及含义
伙同资信主体恒久信用品级辩认为三等九级，标识示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以低品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。
各信用品级标识代表了评级对象走嘴概率的上下和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象走嘴概率冉冉增高，但不排斥高信用
品级评级对象走嘴的可能。
具体品级树立和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴概率极低
AA 偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴概率很低
A 偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴概率较低
BBB 偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，走嘴概率一般
BB 偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴概率较高
B 偿还债务的才智较地面依赖于爽脆的经济环境，走嘴概率很高
CCC 偿还债务的才智极端依赖于爽脆的经济环境，走嘴概率极高
CC 在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中恒久债券信用品级树立及含义
伙同资信中恒久债券信用品级树立及含义同主体恒久信用品级。
附件 3-3 评级臆想树立及含义
评级臆想是对信用品级明天一年把握变化标的和可能性的评价。评级臆想往往分为正面、负面、厚实、发展中等四种。
评级臆想 含义
正面 存在较多成心要素，明天信用品级调升的可能性较大
厚实 信用景况厚实，明天保捏信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利要素，明天信用品级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响要素尚不可明确评估，明天信用品级可能调升、调降或防守
追踪评级陈说 | 22
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