历史上10月出口环比真的均为负增长
第一，10月通胀数据全体略弱于预期。PPI环比降幅络续缩窄，但仍在-0.1%的环比负增区间。CPI环比为-0.3%，捏平于1998年以来的三个同时环比低点，弱于畴昔20年季节性均值的0.1%。两个主义同比均较前值有0.1个点的回落。
第二，从PPI的结构来看，分娩贵寓价钱由9月的环比下跌0.8%转为高潮0.1%，生存贵寓价钱环比络续下跌0.4%，降幅扩大0.3个百分点，两者走势背离进度较为至极。这一结构不错证据为何依据10月高频数据会略高估PPI。平庸不雅测PPI的高频数据上游居多，10月生意社BPI上行；生意社巨额商品供需指数由降转升，月度读数为0.11，高于9月的-0.19；生意社巨额榜环比高潮的品种数升至86种（8-9月隔离为61、67种），但这些主要响应在分娩贵寓上，对制成品和生存贵寓的映射不及。
日线在大阴收线后跟进小阳，阳线处于前阴柱体底部。单从形态上说这种具有一定的反转性，但在币圈则更大概率是一根骗线。可以参考前面的反转形态，多数情况是直接大阴后跟进大阳的暴力反转形态或是插针探到更低的价位收很长下影线。所以两连阴后的小阳线，要么是短期低位横盘的标志，要么是加速下跌信号。无论是哪一种情况，64500都绝对不会是减半前的回调低点，即便是横盘，在震荡中插针刷新低点也是大概率事件，更不用说加速下跌的单边走势。
第三，具体来看，煤炭、钢铁、水泥等均环比止跌回升；但制成品比如耐用耗尽品价钱下行较为显着，如盘算机、家用电器、汽车等，PPI耐用耗尽品价钱环比下行达1.1%，是有数据以来单月最大降幅。高频数据浮现10月汽车销售增速并不低，那么为何会大幅降价？统计局这些居品降价证据“受国际经济环境及国内企业促销步履等身分影响”，咱们承接企业可能借助需求环比好转及“以旧换新”政策落地加速去库，“双11”提前，联系耐用耗尽品促销力度较大。短期“以价换量”问题不大，若是后续需求端回升能够捏续，则价钱会较快企稳。
第四，咱们再来看CPI的环比下行。从结构来看，核心CPI环比捏平，即下跌主要来自于食物、动力。其中四大食物项对CPI环比降幅的孝顺为7成；成品油价诊治对CPI环比降幅的孝顺为2成。食物偏弱和顶点天气畴昔后的价钱诊治有一定关系；但全体照旧源于餐饮等做事类耗尽景气度尚未起来；并且在耗尽低位好转的初段，可能相似也会有“以价换量”的特征。
第五，从积极的角度来看，核心CPI周期可能依然触底。10月核心CPI同比为0.2%，高于9月的0.1%。9月可能是本轮核心CPI同比周期的最终低点，历史上核心CPI很少有同比负增长，本轮高点是2021年7月的1.3%。前期出来的10月BCI耗尽品价钱前瞻指数为37.0，略低于9月的37.1，已约莫都平于历史上统统低点，本轮高点在2021年4月。2021年以来的耗尽品价钱诊治的周期可能已近尾端，咱们再次教导计策性关爱耗尽类钞票。固然，触底自己并不合应着高斜率，CPI实质上是耗尽动能的映射，它取决于后续模样GDP委果立斜率、存量房贷利率下调的影响，以及来岁可能会有的东说念主口耗尽政策等。
第六，从个别耗尽品门类来看，值得肃肃的一是前期诊治显着的酒类价钱10月同环比反弹；二是房租环比仍在络续下行，幅度捏平前值；三是受黄金价钱影响，国内金饰品价钱环比高潮4.2%。
第七，10月通胀数据再度教导了模样GDP核心的问题。若是以CPI和PPI训戒权重隔离60%和40%省略模拟，则10月模拟平减指数同比为-0.98%，低于9月的-0.88%。固然，10月实践增长率洽商会高于9月，量价肖似之后，模样GDP同比仍大约率较9月好转；但价钱核心的低位游荡是需要应付的问题。从经济学逻辑来看，要推动价钱回升，需要需求彭胀+供给松开。对于需求端，现在已有地产政策“四四二”组合拳、财政“6+4”协助化债开释场地支拨空间等，畴昔有待于络续汜博的包括是否会有更多的超恒久越过国债用于“两新两重”，以及是否会有针对东说念主口、耗尽等畛域的政策；对于供给端，咱们承接一则要落地前期依然明确的专项债收储；二则要推动裂缝工业畛域优化产能，进步产能期骗率。在生意环境存在不细目性的布景下，后者尤为蹙迫。
正文
信钰策略10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，显着超季节性，历史上10月出口环比真的均为负增长，畴昔20年环比均值为-4.5%。这与9月环比低于季节性有一定关系。9月两次台风接连在长三角地区登陆，导致运输排期延后。在前期文告中咱们曾经教导，“10月前四周集装箱蒙胧量增速高于9月，其中可能包含9月台风扰动后的回补”。
10月通胀数据全体略弱于预期。PPI环比降幅络续缩窄，但仍在-0.1%的环比负增区间。CPI环比为-0.3%，捏平于1998年以来的三个同时环比低点，弱于畴昔20年季节性均值的0.1%。两个主义同比均较前值有0.1个点的回落。
10月CPI环比为-0.3%，2004-2023年10月的环比季节性均值为0.1%。1998年以来10月环比低点隔离为1998年10月的-0.3%、2008年10月的-0.3%、2020年10月的-0.3%。
10月PPI环比为-0.1%，较8月的-0.7%、9月的-0.6%络续收窄。
从PPI的结构来看，股市配资分娩贵寓价钱由9月的环比下跌0.8%转为高潮0.1%，生存贵寓价钱环比络续下跌0.4%，降幅扩大0.3个百分点，两者走势背离进度较为至极。这一结构不错证据为何依据10月高频数据会略高估PPI。平庸不雅测PPI的高频数据上游居多，10月生意社BPI上行；生意社巨额商品供需指数由降转升，月度读数为0.11，高于9月的-0.19；生意社巨额榜环比高潮的品种数升至86种（8-9月隔离为61、67种），但这些主要响应在分娩贵寓上，对制成品和生存贵寓的映射不及。
从PPI同比的一致预期来看，10月为同比-2.5%（WIND口径）；咱们的预测为-2.63%（见《10月以来的宏不雅交游干线：大类钞票建立月度瞻望》），从过其后看，均对10月PPI有一定高估。
具体来看，煤炭、钢铁、水泥等均环比止跌回升；但制成品比如耐用耗尽品价钱下行较为显着，如盘算机、家用电器、汽车等，PPI耐用耗尽品价钱环比下行达1.1%，是有数据以来单月最大降幅。高频数据浮现10月汽车销售增速并不低，那么为何会大幅降价？统计局这些居品降价证据“受国际经济环境及国内企业促销步履等身分影响”，咱们承接企业可能借助需求环比好转及“以旧换新”政策落地加速去库，“双11”提前，联系耐用耗尽品促销力度较大。短期“以价换量”问题不大，若是后续需求端回升能够捏续，则价钱会较快企稳。
统计局指出：10月钢材、水泥等价钱环比止跌回升，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱环比连气儿下跌4个月后转为高潮3.4%，非金属矿物成品业价钱环比连气儿下跌3个月后转为高潮0.4%；煤炭开采和洗选业价钱由上月下跌1.3%转为高潮0.1%。盘算机制造价钱下跌0.3%，家用制冷电器用制造价钱下跌0.2%，电视机制造价钱下跌0.2%，智能耗尽拓荒制造价钱下跌0.1%，汽车制造业价钱下跌0.9%。
咱们再来看CPI的环比下行。从结构来看，核心CPI环比捏平，即下跌主要来自于食物、动力。其中四大食物项对CPI环比降幅的孝顺为7成；成品油价诊治对CPI环比降幅的孝顺为2成。食物偏弱和顶点天气畴昔后的价钱诊治有一定关系；但全体照旧源于餐饮等做事类耗尽景气度尚未起来；并且在耗尽低位好转的初段，可能相似也会有“以价换量”的特征。
10月猪肉、鲜菜、水居品和鲜果价钱环比隔离为-3.7%、-3.0%、-2.0%、-1.0%，悉数影响CPI环比下跌约0.20个百分点，占CPI总降幅七成傍边。汽油价钱环比-1.5%，影响CPI环比下跌约0.05个百分点，占CPI总降幅两成傍边。
从积极的角度来看，核心CPI周期可能依然触底。10月核心CPI同比为0.2%，高于9月的0.1%。9月可能是本轮核心CPI同比周期的最终低点，历史上核心CPI很少有同比负增长，本轮高点是2021年7月的1.3%。前期出来的10月BCI耗尽品价钱前瞻指数为37.0，略低于9月的37.1，已约莫都平于历史上统统低点，本轮高点在2021年4月。2021年以来的耗尽品价钱诊治的周期可能已近尾端，咱们再次教导计策性关爱耗尽类钞票。固然，触底自己并不合应着高斜率，CPI实质上是耗尽动能的映射，它取决于后续模样GDP委果立斜率、存量房贷利率下调的影响，以及来岁可能会有的东说念主口耗尽政策等。
10月核心CPI同比为0.2%，高于9月的0.1%。从历史上来看，核心CPI只消一个月是同比负增长，处于2021年1月的特定环境下。
10月BCI耗尽品价钱前瞻指数为37.0，前几轮低点隔离为2012年12月的37.8、2015年8月的39.7、2020年2月的37.6、2022年10月的37.1。
从个别耗尽品门类来看，值得肃肃的一是前期诊治显着的酒类价钱10月同环比反弹；二是房租环比仍在络续下行，幅度捏平前值；三是受黄金价钱影响，国内金饰品价钱环比高潮4.2%。
9月白酒CPI环比为-0.9%，同比从前值的-1.5%回落至-1.9%；10月有所好转，环比为0.6%，同比收窄至-1.4%。
9月房钱环比为-0.1%，捏平于前值。
10月通胀数据再度教导了模样GDP核心的问题。若是以CPI和PPI训戒权重隔离60%和40%省略模拟，则10月模拟平减指数同比为-0.98%，低于9月的-0.88%。固然，10月实践增长率洽商会高于9月，量价肖似之后，模样GDP同比仍大约率较9月好转；但价钱核心的低位游荡是需要应付的问题。从经济学逻辑来看，要推动价钱回升，需要需求彭胀+供给松开。对于需求端，现在已有地产政策“四四二”组合拳、财政“6+4”协助化债开释场地支拨空间等，畴昔有待于络续汜博的包括是否会有更多的超恒久越过国债用于“两新两重”，以及是否会有针对东说念主口、耗尽等畛域的政策；对于供给端，咱们承接一则要落地前期依然明确的专项债收储；二则要推动裂缝工业畛域优化产能，进步产能期骗率。在生意环境存在不细目性的布景下，后者尤为蹙迫。
若是以CPI和PPI训戒权重隔离60%和40%省略模拟，则本年3月的-1.06%之后，4-7月隔离为-0.82%、-0.38%、-0.2%、-0.02%，8-10月则再度转为降幅扩大，隔离为-0.36%、-0.88%、-0.98%。
风险教导：国际经济和金融环境变化超预期，国际逆各人化政策影响超预期，各人生意环境出现新的变化，巨额商品影响超预期，国内逆周期政策力度超预期，国内供给侧鼓舞力度超预期，价钱环境出现新的变化特征